創始人的博弈：股權分配中的三種定時炸彈
時間：2016-11-07 14:11:55 瀏覽： 0
本文來自阿爾法(fa)公社，作者系 Alex 蔣(jiang)亞萌（阿爾法(fa)公社創始(shi)合伙人）
股(gu)權(quan)分配的(de)缺陷是一(yi)顆埋在團隊心(xin)臟的(de)定時炸彈，能量(liang)足以使團隊瞬間崩盤(pan)。
而(er)且(qie)，股權分配缺陷(xian)非常普遍，我見過的團隊有三分之一(yi)都(dou)存(cun)在不同程度的問題。一(yi)般，問到創始(shi)人(ren)創始(shi)團隊股權分配，如果有明顯的缺陷(xian)，談話(hua)就(jiu)此而(er)至。一(yi)是(shi)因為分配缺陷(xian)帶(dai)來的巨大風險(xian)，二是(shi)因為懷疑創始(shi)人(ren)本身(shen)的判(pan)斷力。
股(gu)權(quan)分(fen)配問題發生(sheng)在創(chuang)始團隊(dui)形(xing)成的(de)最(zui)早期(qi)，因此像先天殘疾(ji)，令人(ren)痛心，但是難(nan)以(yi)逆轉。產生(sheng)的(de)原因多(duo)種多(duo)樣。在那(nei)個階段，創(chuang)始人(ren)忙(mang)于開發、搭團隊(dui)、談(tan)離職(zhi)、找融資，往往對(dui)股(gu)權(quan)分(fen)配懵懵懂懂。創(chuang)始人(ren)之間談(tan)得(de)最(zui)多(duo)的(de)是兄弟(di)感(gan)情，對(dui)談(tan)利益談(tan)權(quan)力(li)遮(zhe)遮(zhe)掩(yan)(yan)掩(yan)(yan)。
股權(quan)分配(pei)，可以成為(wei)公司高(gao)速增長的發動機(ji)，也可以成為(wei)埋在心(xin)臟的定時炸(zha)彈(dan)。
先說一個我接觸的(de)真(zhen)實的(de)案例(li)：
張碩（化名(ming)）已經拿到兩(liang)個(ge)基金的口頭承(cheng)諾term sheets，成功在望。就在我(wo)準備(bei)打印term sheet給他(ta)的時候(hou)，我(wo)問他(ta)：
“你(ni)們三位創始人，你(ni)和田江都全(quan)職了(le)，另一位陳(chen)大(da)鵬，之(zhi)前(qian)你(ni)說拿到天使投(tou)資就全(quan)職加入，定了(le)嗎？”
“他(ta)現在還出不來。”
“那他30%的股(gu)份怎么安(an)排(pai)的？”
“工商登記，那(nei)30%是在他(ta)名下(xia)的。因為項目剛開始的時候，大鵬(peng)和我們的投(tou)入一樣多，而(er)且他(ta)商業經驗最豐富，投(tou)資人都是他(ta)介(jie)紹(shao)的。”
“他(ta)(ta)沒有(you)全(quan)(quan)職(zhi)，股份就已經(jing)在他(ta)(ta)名(ming)下(xia)，這是(shi)(shi)個巨(ju)大(da)(da)的(de)風險。Term現(xian)在我還(huan)不能給你，你和大(da)(da)鵬(peng)必須談(tan)一下(xia)。我的(de)建議是(shi)(shi)他(ta)(ta)的(de)股份轉(zhuan)到你名(ming)下(xia)代持。等他(ta)(ta)全(quan)(quan)職(zhi)之后，再進(jin)行正式(shi)分配。希望大(da)(da)鵬(peng)從公司的(de)大(da)(da)局(ju)著想(xiang)，是(shi)(shi)他(ta)(ta)的(de)終(zhong)歸是(shi)(shi)他(ta)(ta)的(de)。”
張碩(shuo)接下(xia)來的(de)一周進(jin)行了痛(tong)(tong)苦(ku)地談判，其挫折感遠遠大于(yu)他(ta)和(he)投(tou)(tou)資(zi)人談融資(zi)。期(qi)間，我和(he)另一位投(tou)(tou)資(zi)方也和(he)陳大鵬直接打過電話，嘗(chang)試(shi)讓(rang)他(ta)全(quan)職(zhi)加入或(huo)(huo)者股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓(rang)給張碩(shuo)代持(chi)，或(huo)(huo)者至(zhi)少是部分轉(zhuan)讓(rang)。但是，都(dou)被拒絕了。投(tou)(tou)資(zi)人無法繼(ji)續推進(jin)投(tou)(tou)資(zi)。張碩(shuo)非(fei)常痛(tong)(tong)苦(ku)。兩個(ge)月后，我驚訝地聽(ting)說，張碩(shuo)被其他(ta)兩個(ge)創始人逼出(chu)局(ju)，被迫離開公司。
一顆定時炸彈，讓團隊(dui)(dui)崩(beng)盤，張碩(shuo)近(jin)半(ban)年來的心血付之一炬。我記得當時安慰張碩(shuo)，“現在看，你(ni)(ni)們幾位創始人的沖(chong)突遲早會發(fa)生，只是它發(fa)生得這(zhe)么(me)早而且(qie)這(zhe)么(me)劇烈，導(dao)致(zhi)團隊(dui)(dui)分裂，讓你(ni)(ni)很難接受。早點(dian)發(fa)生也(ye)好，不(bu)然枉費更多青(qing)春。”張碩(shuo)后來創業，順(shun)利拿到融(rong)資。
由此，講(jiang)一下創始人怎(zen)么(me)解除這個致命的(de)定(ding)(ding)時(shi)炸彈(dan)。股權什(shen)么(me)時(shi)間分，怎(zen)么(me)分，怎(zen)么(me)兌現。以(yi)及常見(jian)的(de)定(ding)(ding)時(shi)炸彈(dan)有哪些。
1. 股權什么時間分
建議(yi)：沒(mei)搞清楚，不要急于分。
上面的案例中，創始人(ren)身份和職(zhi)責(ze)還沒(mei)有確定下(xia)來(lai)的時(shi)候就過早(zao)進行(xing)了股權分配。隨著公司發展，創始人(ren)之(zhi)間產生不可(ke)調和的矛(mao)盾，導致(zhi)團隊分裂(lie)。關于分配時(shi)間，一(yi)個(ge)原則(ze)是(shi)(shi)：股權應(ying)該在創始人(ren)的角色、分工、是(shi)(shi)否全職(zhi)、之(zhi)前貢獻(xian)(xian)、未來(lai)貢獻(xian)(xian)等有共識之(zhi)后，盡(jin)早(zao)確定下(xia)來(lai)。現(xian)實中，達成這(zhe)個(ge)共識需要一(yi)段(duan)時(shi)間。
創始人還沒有搞清楚(chu)，可以有初(chu)步分(fen)配(pei)方案，但是一定說清楚(chu)在什(shen)么(me)時間(jian)點根據(ju)什(shen)么(me)情況進行調整，例如獲得第一筆(bi)融資(zi)、某個創始人全(quan)職(zhi)加入等。不(bu)清楚(chu)的時候，不(bu)建議把分(fen)配(pei)確定下(xia)來，更不(bu)建議去工商登記做正式變更。
2. 股權怎么分
建議(yi)：抱有正確的心態，利用科(ke)學(xue)的工具，獲(huo)得公(gong)平的結果。
首(shou)先(xian)，我想先(xian)強調(diao)一下(xia)股(gu)權分(fen)配的正確(que)心(xin)態。
回到問題的根(gen)本，為什(shen)么要(yao)分(fen)配股(gu)權(quan)？股(gu)權(quan)分(fen)配機制是對未(wei)來產生的價(jia)值(zhi)進(jin)行合理地(di)分(fen)配，同時也約定對公司(si)的控(kong)制權(quan)。創始(shi)人應該利(li)用這(zhe)個(ge)機制最大程度(du)地(di)調動自(zi)身的驅動力和潛力，為公司(si)的高速發展打造一(yi)個(ge)強大的發動機。
股權(quan)分配(pei)不(bu)是(shi)(shi)挖空心思為(wei)(wei)自(zi)己爭取最大利益，不(bu)是(shi)(shi)強取豪奪，不(bu)是(shi)(shi)比誰更精明會(hui)(hui)算計(ji)，不(bu)是(shi)(shi)試探人性(xing)的(de)底線！被(bei)壓(ya)制的(de)情緒，被(bei)歪(wai)曲的(de)道理，不(bu)會(hui)(hui)煙消云散，它(ta)們(men)會(hui)(hui)時(shi)刻(ke)尋找(zhao)別的(de)出口，有時(shi)表現為(wei)(wei)幾(ji)句抱怨，而在關(guan)鍵節點上，例如新(xin)一輪融資、公司并購或者(zhe)上市，它(ta)們(men)會(hui)(hui)演(yan)化(hua)成完美的(de)風暴(bao)。
其(qi)次，講(jiang)講(jiang)分配的技術層面問題(ti)。
創始(shi)人(ren)股權本質(zhi)上是根據每個創始(shi)人(ren)對公司未來的(de)價(jia)值貢(gong)獻而進行分(fen)配的(de)。注意，是“對公司未來的(de)價(jia)值貢(gong)獻”。而不是今(jin)天誰出的(de)錢多，誰就一(yi)定是老大。創始(shi)人(ren)可以一(yi)起(qi)參考下(xia)圖里面的(de)不同任務(wu)，坐(zuo)下(xia)來一(yi)起(qi)想(xiang)一(yi)想(xiang)，量化一(yi)下(xia)。蘋果(guo)最開始(shi)的(de)股權比例是喬(qiao)布斯(si)和(he)沃茲(zi)尼亞克各45%，韋恩(en)10%；谷歌，佩吉和(he)布林一(yi)人(ren)一(yi)半；Facebook，扎克伯格65%，薩維林30%，莫斯(si)科維茨5%。
how to split equity.png
同時(shi)，我(wo)還找(zhao)了兩(liang)個網站工具，幫(bang)助創始人計算:
最后，股權分配應該達成公平的結果。
技(ji)(ji)術(shu)(shu)操作其實簡(jian)單(dan)。有(you)的(de)(de)(de)團隊(dui)用(yong)了模型，用(yong)了工具，進(jin)行(xing)了量(liang)化，但是(shi)(shi)(shi)(shi)事后(hou)依然出(chu)現了分崩離(li)析；有(you)的(de)(de)(de)團隊(dui)是(shi)(shi)(shi)(shi)拍腦袋決(jue)定的(de)(de)(de)股(gu)權分配(pei)，但是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)直(zhi)團結到勝利的(de)(de)(de)最(zui)后(hou)一(yi)刻。為什么？這(zhe)些技(ji)(ji)術(shu)(shu)性因素不是(shi)(shi)(shi)(shi)全部，甚至是(shi)(shi)(shi)(shi)次要的(de)(de)(de)。人的(de)(de)(de)因素是(shi)(shi)(shi)(shi)最(zui)重(zhong)要的(de)(de)(de)。團隊(dui)分配(pei)股(gu)權，根(gen)本上講是(shi)(shi)(shi)(shi)要讓創始(shi)人在(zai)分配(pei)和討論的(de)(de)(de)過程中，從心眼里感覺到合理、公平(ping)，從而(er)事后(hou)甚至是(shi)(shi)(shi)(shi)忘掉這(zhe)個分配(pei)而(er)集中精(jing)力做公司。這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)最(zui)核心的(de)(de)(de)，也是(shi)(shi)(shi)(shi)創始(shi)人容易忽略(lve)的(de)(de)(de)。因此(ci)復雜、全面的(de)(de)(de)股(gu)權分配(pei)分析框架和模型顯然有(you)助于各方(fang)達成共識，但是(shi)(shi)(shi)(shi)絕(jue)對無法替代信任的(de)(de)(de)建立。
公平分配股權的團(tuan)隊會走的更遠。因為這個(ge)分配不但體現是利益也是尊(zun)重。如果你的聯合(he)創(chuang)始人感覺沒有(you)被尊(zun)重，他(ta)某一(yi)天會離開。
3. 股權怎么兌現
建議：必須逐步兌現。
股(gu)權(quan)劃分完(wan)了，必(bi)須要(yao)有相應(ying)的股(gu)權(quan)兌(dui)現約定(ding)（Vesting），否則(ze)股(gu)權(quan)的分配沒有意義。這是(shi)說，股(gu)權(quan)按照創(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)在公(gong)司工(gong)作的年數/月數，逐步(bu)兌(dui)現給(gei)(gei)創(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)。道理很簡單，創(chuang)(chuang)業公(gong)司是(shi)做出來的，做了：應(ying)該給(gei)(gei)的股(gu)權(quan)給(gei)(gei)你。不做：應(ying)該給(gei)(gei)的不能給(gei)(gei)，因為要(yao)留(liu)給(gei)(gei)真(zhen)正做的人(ren)。
一般的(de)做(zuo)法是(shi)按(an)照4～5年兌(dui)現(xian)。比方說按(an)照4年兌(dui)現(xian)，從公司獲得正式(shi)融資后開始(shi)(shi)計算(suan)，工作滿第(di)一年后兌(dui)現(xian)25%，然后可(ke)以(yi)按(an)照每(mei)月兌(dui)現(xian)1/48。這是(shi)對創(chuang)始(shi)(shi)人(ren)之間能夠(gou)長久(jiu)承諾(nuo)、相互支持的(de)保障(zhang)。誰也(ye)沒辦(ban)法保證，幾個(ge)創(chuang)始(shi)(shi)人(ren)會一起做(zuo)5～7年。事實上，絕大多數情況是(shi)某個(ge)（些）創(chuang)始(shi)(shi)人(ren)由(you)于(yu)各種原(yuan)(yuan)因會離(li)開。不想看到的(de)情景是(shi)，2個(ge)創(chuang)始(shi)(shi)人(ren)辛(xin)苦了5年，終于(yu)做(zuo)出了成(cheng)績。而一個(ge)干了3周就(jiu)離(li)開的(de)原(yuan)(yuan)創(chuang)始(shi)(shi)人(ren)，5年后回來說公司25%是(shi)屬于(yu)他的(de)。沒有股權兌(dui)現(xian)約定，股權分(fen)配(pei)沒有意義。
4. 常見的股權分配定時炸彈
原(yuan)則和(he)方法講完，說(shuo)幾個(ge)常見的股權分(fen)配缺陷。
種(zhong)子或者天(tian)使(shi)融資出(chu)(chu)讓過(guo)(guo)多。超過(guo)(guo)15%以上都會對后面(mian)A輪不(bu)利(li)，最好在10%以內。天(tian)使(shi)出(chu)(chu)讓的(de)15%加(jia)上A輪的(de)20%~25%，A輪之后團隊還有60%~65%左右，如果(guo)再后續融資，團隊比例偏(pian)少。
老(lao)東(dong)家占股(gu)過多。一(yi)般是大公司內部孵化項目獨立發展。和(he)第一(yi)條(tiao)同(tong)理(li)，老(lao)東(dong)家占股(gu)超(chao)過15%則(ze)會有不利影響。
出(chu)資的(de)背后(hou)大老(lao)板(ban)占股(gu)過多(duo)。一(yi)般是(shi)(shi)金(jin)主(zhu)或者(zhe)是(shi)(shi)關鍵資源(yuan)方(fang)，出(chu)錢或者(zhe)提供關鍵資源(yuan)，有的(de)占股(gu)超過50%，但是(shi)(shi)并不全職或者(zhe)根本不參與公司運(yun)營。如(ru)此(ci)安排創始人(ren)和(he)團隊(dui)(dui)整體比例很(hen)少(shao)，這(zhe)種團隊(dui)(dui)走不遠(yuan)。
開篇案例提到的，沒有全職的創始(shi)人。沒全職加入根(gen)本就(jiu)不能(neng)做為創始(shi)人，股權(quan)當然(ran)不能(neng)分配。
亞馬遜的(de)(de)創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)貝索斯(si)說(shuo)，善(shan)良比聰明更難，選擇比天賦(fu)更重要(yao)。當創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)面對股權分(fen)配(pei)這(zhe)一創(chuang)(chuang)業(ye)過(guo)程(cheng)中至關重要(yao)的(de)(de)選擇時，這(zhe)句話尤其值(zhi)得我們(men)深思。有智慧的(de)(de)創(chuang)(chuang)始人(ren)(ren)利用機制(zhi)去激(ji)發人(ren)(ren)的(de)(de)善(shan)良和追求，而不是引發人(ren)(ren)性的(de)(de)奸(jian)詐和猜疑。這(zhe)更多是一種價值(zhi)觀，而不是具體如何(he)分(fen)配(pei)。
Good luck founders!
關于作者：
Alex 蔣(jiang)亞萌，天(tian)使投(tou)資(zi)機構(gou)阿爾法公社創始(shi)合伙人，原創新(xin)工場聯(lian)合管理合伙人，對中國早(zao)期投(tou)資(zi)和創業服務最有經驗的(de)投(tou)資(zi)人之(zhi)一。參與(yu)投(tou)資(zi)孵(fu)化(hua)友盟、知乎、豌(wan)豆莢、安全寶、Face++等(deng)(deng)近百個(ge)公司(si)。主導投(tou)資(zi)薪人薪事(shi)、白山云(yun)、美洽、在行(xing)/分答、PMCAFF、所思科技等(deng)(deng)十幾(ji)家優秀(xiu)公司(si)。研(yan)究社會(hui)歷史|登山|極限運動(dong)|CrossFit。Alex畢業于哈(ha)佛商(shang)學院(yuan)，并擁有MBA學位。